ברוך הבא לטור המקרו השבועי של Coindesk, שם כותב אנליסט אומקר גודבול על תצפיותיו המקרו והניתוח שלו בשווקים הרחבים יותר. הדעות המובעות בטור זה אינן ייעוץ להשקעה.
זוג מטבעות עיקרי, שבקושי נחשב להפכפך, מתמודד כעת עם ביצועי המחירים הנפיצים הידועים לשמצה – בלתי ניתן לדמיון, נכון?
כבר לא.
ביוני, EUR/USD, צמד ה- FX הנוזלי ביותר בעולם, עלה כמעט 4% לרמה של 1.1786, והעלה על הביצועים של ביטקוין
עלייה של 2.4%. למרבה הפלא, שני הנכסים הם כמעט צוואר וצוואר בביצועים עד היום, כל אחד מעל 13%.
חלק מהמשקיפים מאמינים כי EUR/USD עדיין יש מקום לרוץ גבוה יותר, סימן חיובי לסטלכונים מחוברים אירו, שכבר נהנו מהמתח של המטבע היחיד.
"EUR/USD יכול להתמודד עם ההתנגדות ככל הנראה באזור 1.22/1.23", אמר מארק אוסטוולד, כלכלן ראשי ואסטרטג עולמי ב- ADM Services Services International, והסביר כי המוקד הוא על גרמניה לשחרר את בלם החוב שלה, שנראה כ"צמיחה חיובית על ידי רוב האנשים ".
חריגות גרמנית ופחד פיסקלי ארה"ב
המונח ארה"ב חריגות – האטרקטיביות היחסית של נכסי הדולר, שבבסיס ההוצאות הפיסקליות של עידן הבידן – עזר באופן היסטורי לגרינבק. עם זאת, הסיפור הזה מציג כעת סימני היפוך תחת הקדנציה השנייה של הנשיא דונלד טראמפ. החששות מפני הרחבת גירעונות תקציביים ועלויות שירות חובות מרקיעות עוררו את מה שחלק מתארים כעת כ"פחד פיסקלי "מתנשא.
כעת, הסיפור יוצא הדופן עשוי לעבור לגרמניה.
הסיבה לכך היא בתחילת השנה, גרמניה הודיעה על תוכנית פיסקלית ציוני דרך הכוללת פטור של הוצאות הגנה (מעל 1% מהתמ"ג) מבלם החוב, קרן תשתית יורו של 500 מיליארד יורו שתפרוס במשך 12 שנים, ומאה מיליארד מתוכם יועברו מייד לקרן המעבר לאקלים.
הסכום שנותר מיועד להשקעות נוספות בתשתית, עם 300 מיליארד יורו לממשלה הפדרלית ו -100 מיליארד יורו לממשלות המדינה. לבסוף, התוכנית תאפשר לממשלות המדינה לנהל גירעונות שנתיים של עד 0.35% מהתמ"ג.
ההשפעה הישירה של החבילה הפיסקלית על התוצר הגרמני צפויה להיות מורגשת מהשנה הבאה, והיא צפויה להיות דביקה מעבר לשנת 2027, עם השפעות חיוביות של מדינות אחרות בגוש האירו.
זה משנה כעת את השיחה לנכסים אירופיים, ולא לנו
מארק צ'נדלר, כי "המצב הראשוני היה עודף משקל עצום ב- USD ובנכסים, אך כעת נראה כי הקצאת תיקים למניות אירופיות, כאשר גרמניה מגבירה את ההוצאות על ההגנה והתשתית", אמר במייל מארק צ'נדלר, אסטרטג השוק הראשי בבנוקברן שוקי הון.
אי וודאות במדיניות
ההתמקדות בפוטנציאל הצמיחה מסבירה מדוע תניב ארה"ב-גרמנית (קֶצֶב) ההפרש, כאינדיקטור לשער החליפין, נפל למבער האחורי.
התרשים שלהלן מראה כי המתאם החיובי ההיסטורי בין EUR/USD לבין ההפרש של התשואות של שנתיים-ארה"ב של ארה"ב, נפרד מאז סוף מרץ.
יתר על כן, תשואות גבוהות יותר בארה"ב אינן מייצגות עוד השקפה כלכלית חיובית אלא מהוות הכרח לממן ליקויים.
"נראה כי הדולר יכול להיות מנותק מהשיעורים, אבל אני חושב שדרך אחרת למסגר את זה היא שארה"ב צריכה להציע פרמיה גבוהה יותר כדי לפצות על אי הוודאות המדיניות ועל הרצון לכאורה לדולר חלש יותר", ציין צ'נדלר.
תחזית הריבית מעדיפה את EUR
שינוי פוטנציאלי בסיפור ההפרש התשואה הוא להחזיר את האירו לאור הזרקורים. משתתפי השוק מתרוצצים לתמורה ליסודות – ממרחי דרגה של חלקיקים – ובכל זאת יתכן שההשקפה לא מבשרת היטב את גרינבק.
"במידה מסוימת התחזית ההפרש של התעריפים עבור יורו/USD אינה חיובית עבור הדולר, אם מניחים שה- ECB נעשה במידה רבה עם הפחתת התעריפים (אולי עוד אחד)בעוד שהפד יכול בהחלט להפחית את שיעורי עד 125 bps במהלך 12-18 החודשים הבאים, אם הצמיחה האמריקאית תמשיך להיות איטית ", אמר אוסטוולד של ADM.
הבנק המרכזי האירופי (ECB) העביר שמונה קיצוצים ברבע הנקודות בשנה, ובכל זאת היורו התקיים מול הדולר האמריקני. מכאן והלאה, המוקד יהיה על קיצוצים פוטנציאליים של ריזרב הפדרל רזרב. עד כה, פאוול החזיק בשיעורים יציבים על 4.25% למרות הקריאות החוזרות ונשנות של הנשיא טראמפ להלוואות נמוכות במיוחד.
במילים אחרות, סביר להניח כי הפרש התעריף יתרחב לטובת ה- EUR.
צורך ביחס גבוה יותר לגידור FX
מבחינה היסטורית, הדולר הציע גידור טבעי למשקיעים זרים במניות בארה"ב.
אז באופן טבעי, ככל שהמתאם החיובי בין מניות ארה"ב לדולר נשבר, קרנות הפנסיה האירופיות – המהוות כמעט מחצית מההחזקות הזרות במניות ארה"ב – ומשקיעים אחרים נאלצים להגדיל את גידור ה- FX שלהם כדי להגן על תשואות התיקים מפני חולשת דולר. לדברי משקפי השוק, אסטרטגיית גידור זו של FX יכולה להמשיך ולהניע את האירו גבוה יותר בטווח הקרוב.
בואו נכניס את אסטרטגיית הגידור בהקשר. דמיין קרן אירופאית עם השקעות בשווי 10,000 דולר בארה"ב אם הדולר האמריקני (USD) נהיה חלש יותר בהשוואה לאירו (יורו)ההשקעה של הקרן מאבדת ערך בעת המרה בחזרה ליורו.
כדי לגדר כנגד סיכון מטבע זה, הקרן עשויה לשקול לגדר חלק מההשקעה ההיא על ידי לקיחת הימורים קצרים על הדולר באמצעות קדימה, חוזים עתידיים או אופציות, ולהוסיף למומנטום הדוב של הדולר.
"באמצעות נתוני זרימת הפנסיה הדנית החודשית כמתנה אירופי, אפריל ראתה דוקר עקבי יותר גידור FX עבור כל המשקיעים האירופיים, אשר באופן טבעי יראו מכירות של יורו על זרימת החדשות דעכה על בסיס יומיומי עד שזרימה זו תגיע לשיא. אנחנו עדיין לא שם, אבל אנחנו הרבה יותר קרובים ", הסביר לאחרונה ג'ורדן רוצ'סטר, ראש אסטרטגיית FICC במיז'ו, בפוסט לינקדאין.
לדברי האנליסט הפיננסי אנריק א ', פחות מ- 20% מהמוסדות האירופיים מגדרים כיום את חשיפתם של הדולר, והם יצטרכו לעשות יותר כדי לייצב תיקים, מה שעלול להוביל למומנטום דובי נוסף.
"יחסי גידור גבוהים יותר = יותר קנייה של יורו, יותר מכירת דולר", אמר אנריק בלינקדאין.
וכדי להעלות את זה, לגדר על ידי קרנות אזורים אחרים אולי הייתה השפעה זהה. צ'נדלר ציטט נתוני BIS תוך כדי הדגשת גידור של קרנות אסייתיות.
בשורה התחתונה: כאשר נרטיבים מאקרו עוברים לעבר פוטנציאל ארה"ב שהוזנו בהקלות ודינמיקת הגידור מפעילים לחץ על הירוק, יורו/USD עשוי להישאר נלהב למרות רוח ראש צמיחה בגוש האירו.
קרא עוד: האם הגיע הזמן לצמצם, לגדר ולגוון את החשיפה של USD?
(tagstotranslate) אנליזה שוק
Source link
