להלן מאמר אורח מאת Vincent Maliepaard, מנהל השיווק ב-IntoTheBlock.
מכיוון שהביטקוין עבר את שיא כל הזמנים שלו מוקדם יותר השנה, מונע מעניין מוסדיים, רבים ציפו לעלייה דומה בתחום הפיננסים המבוזרים (DeFi). כשה-DeFi עולה על 100 מיליארד דולר בשווי כולל נעול (TVL), זה היה הזמן המושלם למוסדות לקפוץ על הסיפון. עם זאת, ההצפה הצפויה של הון מוסדי לתוך DeFi הייתה איטית מהצפוי. במאמר זה, נחקור את האתגרים המרכזיים המעכבים את אימוץ ה-DeFi המוסדי.
מכשולים רגולטוריים
אי ודאות רגולטורית היא אולי המחסום המשמעותי ביותר עבור מוסדות. בשווקים גדולים כמו ארה"ב והאיחוד האירופי, הסיווג הלא ברור של נכסי קריפטו – במיוחד מטבעות יציבים – מסבך את הציות. אי בהירות זו מגדילה עלויות ומונעת מעורבות מוסדית. כמה תחומי שיפוט, כמו שוויץ, סינגפור ואיחוד האמירויות, אימצו מסגרות רגולטוריות ברורות יותר, מה שמשך גורמים מוקדמים. עם זאת, היעדר עקביות רגולטורית גלובלית מסבך הקצאת הון חוצה גבולות, מה שגורם למוסדות להסס להיכנס לתחום ה-DeFi בביטחון.
יתרה מכך, מסגרות רגולטוריות כמו באזל III מטילות דרישות הון מחמירות על מוסדות פיננסיים המחזיקים בנכסי קריפטו, מה שמונע עוד יותר מהשתתפות ישירה. מוסדות רבים בוחרים בחשיפה עקיפה באמצעות חברות בנות או כלי השקעה מיוחדים כדי לעקוף את המגבלות הרגולטוריות הללו.
עם זאת, משרדו של טראמפ צפוי לתת עדיפות לחדשנות על פני הגבלות, ולעצב מחדש את תקנות ה-DeFi בארה"ב. הנחיות ברורות יותר יכולות להוריד את חסמי הציות, למשוך הון מוסדי ולמצב את ארה"ב כמובילה בתחום.
חסמים מבניים מעבר לתאימות
בעוד שלעתים קרובות נושאים רגולטוריים שולטים בשיחה, חסמים מבניים אחרים גם מונעים אימוץ DeFi המוסדי.
נושא בולט אחד הוא היעדר תשתית מתאימה לארנק. משתמשים קמעונאיים זוכים לשירות טוב של ארנקים כמו MetaMask, אך מוסדות דורשים פתרונות מאובטחים ותואמים, כגון Fireblocks, כדי להבטיח משמורת וממשל נאותים. בנוסף, הצורך ברמפות הפעלה והפסקה חלקות בין פיננסים מסורתיים ל-DeFi הוא קריטי להפחתת החיכוך בזרימת ההון. ללא תשתית איתנה, מוסדות נאבקים לנווט בין שתי המערכות האקולוגיות הפיננסיות הללו ביעילות.
תשתית DeFi דורשת מפתחים עם מערך מיומנויות מאוד ספציפי. מערך הכישורים הנדרש שונה לעתים קרובות מפיתוח תוכנות פיננסיות מסורתיות ויכול גם להשתנות בלוקצ'יין אחר בלוקצ'יין. מוסדות שמחפשים רק לפרוס את האסטרטגיות הנזילות ביותר, יצטרכו ככל הנראה לפרוס למספר בלוקצ'יין שיכול להגדיל את התקורה והמורכבות.
פיצול נזילות
נזילות נותרה אחת הבעיות המתמשכות ביותר של DeFi. נזילות מפוצלת על פני בורסות מבוזרות שונות (DEX) ופלטפורמות הלוואות מהווה סיכונים כגון החלקה וחוב רע. עבור מוסדות, ביצוע עסקאות גדולות מבלי להשפיע משמעותית על מחירי השוק הוא חיוני, והנזילות הרדודה מקשה על כך.
זה יכול ליצור מצבים שבהם מוסדות צריכים לבצע עסקאות על פני מספר בלוקצ'יין כדי לבצע עסקה אחת, מה שמוסיף למורכבות ומגדיל את וקטורי הסיכון באסטרטגיה. כדי למשוך הון מוסדי, פרוטוקולי DeFi חייבים ליצור מאגרי נזילות עמוקים ומרוכזים המסוגלים לתמוך בעסקאות גדולות מאוד.
דוגמה טובה לפיצול נזילות ניתן לראות עם האבולוציה של נוף הבלוקצ'יין של Layer 2 (L2). ככל שזה הופך להיות זול יותר לבנות ולבצע עסקאות ב-L2 blockchains, הנזילות נדדה הרחק מה-Ethereum mainnet. זה הפחית את הנזילות ב-mainnet עבור נכסים ועסקאות מסוימות, ולכן הפחית את גודל הפריסה שמוסדות יכולים לבצע.
בעוד שטכנולוגיות ושיפורי תשתית נמצאים בפיתוח כדי לפתור בעיות פיצול נזילות רבות, זה היה חוסם מפתח לפריסה מוסדית. זה נכון במיוחד עבור פריסות על L2s שבהן בעיות נזילות ותשתית בולטות יותר מאשר ב-mainnet.
ניהול סיכונים
ניהול סיכונים הוא בעל חשיבות עליונה למוסדות, במיוחד כאשר הם עוסקים במגזר מתחיל כמו DeFi. מעבר לאבטחה טכנית, המפחיתה פריצות וניצולים, מוסדות צריכים להבין את הסיכונים הכלכליים הגלומים בפרוטוקולי DeFi. פגיעות של פרוטוקולים, בין אם בממשל או בטוקונומיקה, עלולות לחשוף מוסדות לסיכונים משמעותיים.
כדי להחמיר את המורכבות הללו, היעדר אפשרויות ביטוח בגודל מוסדי לכיסוי אירועי אובדן גדולים כמו ניצול פרוטוקול, גורם לרוב שרק הנכסים המיועדים ל-R/R גבוהים מוקצים ל-DeFi. המשמעות היא שקרנות בסיכון נמוך יותר שעשויות להיות פתוחות לחשיפה ל-BTC אינן נפרסות ב-DeFi. יתר על כן, מגבלות נזילות – כגון חוסר היכולת לצאת מפוזיציות מבלי להפעיל השפעות שוק גדולות – מאתגרות את המוסדות לנהל חשיפה ביעילות.
גם מוסדות צריכים מתוחכמים כלים להערכת סיכוני נזילותכולל בדיקות מאמץ ומודלים. ללא אלה, DeFi תישאר מסוכנת מדי עבור תיקים מוסדיים, שמתעדפים יציבות ויכולת לפרוס או לשחרר פוזיציות הון גדולות עם חשיפה מינימלית לתנודתיות.
הדרך קדימה: בניית DeFi בכיתה מוסדית
כדי למשוך הון מוסדי, DeFi חייבת להתפתח כדי לעמוד בסטנדרטים מוסדיים. משמעות הדבר היא פיתוח ארנקים ברמה מוסדית, יצירת רמפות הון ללא תקלות, מתן תוכניות תמריצים מובנות ויישום פתרונות ניהול סיכונים מקיפים. טיפול בתחומים אלה יסלול את הדרך ל-DeFi להבשיל למערכת פיננסית מקבילה, כזו המסוגלת לתמוך בהיקף ובתחכום הנדרשים על ידי שחקנים פיננסיים גדולים.
על ידי בניית התשתית הנכונה והתאמה לצרכים המוסדיים, ל-DeFi יש פוטנציאל לשנות את הפיננסים המסורתיים. ככל שיבוצעו שיפורים אלה, DeFi לא רק ימשוך יותר הון מוסדי אלא גם תבסס את עצמה כמרכיב בסיסי של האקולוגית הפיננסית הגלובלית, ויפתח עידן חדש של חדשנות פיננסית.
מאמר זה מבוסס על מאמר המחקר האחרון של IntoTheBlock על עתיד ה-DeFi המוסדי.
